更具新闻影响力网站
欢迎投稿本网站
主页 > 专栏

传奇世界私服发布网农商行3季报综述:业绩平稳高增 资产质量继续改善

发布时间:2020-07-17 11:31:11

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 戴志锋

  近期操作会比较简单。到明年3月份是银行基本面的真空期,这段时间投资相对比较明确。

  投资要点

  整体业绩:增速较快,规模仍是业绩的主要贡献因素。1、净利息收入:上市农商行整体环比正增长,但个股间呈现差异。个股间净利息收入环比增速差异主要体现为息差之间差异。同时3季度农商行在负债端表现出相对优势。2、非息收入:手续费表现较弱,主要是净其他非息带动。3、成本收入比: 3季度呈现边际减小趋势,与营收增速较快有关。

  资产端规模增速与结构:1、生息资产规模在贷款和债券投资带动下环比增速走阔,较上市银行整体边际改善幅度较大。其中贷款环比增速继续走阔,债券投资则在2季度环比压降基础上3季度实现正增长。2、贷款和债券投资环比增长带动占比生息资产比例进一步上升。

  负债端规模增速与结构:1、规模增速与资产端相匹配,主要是存款规模支撑,同时发债规模也较2季度有较大程度增长,同业负债规模则持续压降。其中,计息负债端增速主要是存款和发债带动。同业负债规模连续3个季度压降。2、核心负债占比提升,主动负债结构调整。同期上市银行整体存款占比计息负债比例则有所下降。

  资产质量继续改善,未来不良压力下降。1、不良率:3季度农商行整体不良率1.5%,环比下行1bp。2、单季年化不良净生成:整体环比下降0.38个百分点,边际改善幅度较上市银行较好。3、农商行整体资产质量压力有所下降:关注类贷款占比环比下降。4、农商行整体拨备较为充足,拨覆率和拨贷比均较上市银行平均水平较高。农商行整体拨覆率提升,高出上市银行60个百分点。

  整体资本较为充足,风险加权资产增速小于贷款增速。农商行核心一级资本充足率环比上升6bp至11.19%。整体风险加权资产环比增长较2季度走阔,增速水平略低于贷款环比增速。

  投资建议:近期操作会比较简单。到明年3月份是银行基本面的真空期,这段时间投资相对比较明确。1、对相对收益而言,市场弱则银行股强,市场强则银行股弱;2、对绝对收益投资者而言,观察中长期考核的配置资金的流向(海外资金、大型机构资金和国家队);3、由于我们判断“政策底”是明确的(详见深度《重磅深度:“政策底”如何传导到“市场底”》),银行稳健收益是可期的。

  风险提示事件:经济下滑超预期。金融监管超出预期。

传奇世界私服发布网

  一、整体业绩:增速较快,主要是规模贡献

  农商行整体业绩同比增速高于上市银行平均、且增速涨幅高于上市银行。在上市银行3季度业绩同比继续反弹向上的背景下,农商行整体反弹力度更大,且整体增速高于上市银行平均水平。农商行平均3季度营收同比17.2%,较2季度同比增长1.5个百分点;PPOP同比17.4%,环比提升2.1个百分点;净利润同比15.8%,环比提升0.4个百分点。从个股来看,收入端增速前三的为江阴、常熟、张家港;利润端增速前三的为常熟、吴江、张家港。

  业绩同比增速较快主要来自规模贡献。1-3季度农商行业绩同比拆分:1)规模贡献:对业绩正向贡献度提高,远高出上市银行整体水平。2)息差:对业绩的正向贡献大幅提高,与上市银行整体息差正向贡献的变动有所差异。3)非息:对业绩的正向贡献稍有减弱,仍高出上市银行平均水平。

  对农商行营收进行进一步拆分。农商行整体净利息收入在2季度高增长的基础上继续环比高增,但个股之间呈现差异。其中江阴、常熟净利息收入环比增速较快,分别环比28.1%、11.5%,吴江银行在2季度净利息收入环比负增的基础上3季度环比增长9.9%。而无锡和张家港净利息收入环比增速则有所放缓,其中张家港行3季度净利息收入环比负增长。

  继续对净利息收入进行拆分,净利息收入环比与息差环比高度相关。从业绩增长拆分单季环比情况看,江阴、常熟、吴江、无锡息差对业绩正向贡献,张家港行息差负向贡献,这与净利息收入环比增速趋势保持一致。具体来看,1)息差:江阴、常熟、吴江、无锡息差分别环比上行51、22、13、1bp,张家港行息差则环比收窄17bp。2)规模:生息资产3季度均实现环比正增长,其中除常熟银行在2季度高增长基础上环比增速有所放缓外,其余农商行规模环比均较2季度有所走阔。

  3季度农商行在负债端表现出相对优势。继续对3季度收益/付息率进行拆分,农商行生息资产收益率3季度环比上行11bp,高出上市银行整体7bp的增幅;同时负债端付息率环比下行4bp,与上市银行总体付息率环比上行2bp的趋势不同,体现出农商行在负债端的相对优势。具体到个股而言,资产端除无锡、张家港行外,生息资产收益率均环比上升。负债端计息成本除吴江银行外,付息率均环比下降。

  净非息收入:手续费表现较弱,主要是净其他非息带动。1)从农商行整体看,3季度净非息收入在净其他非息收入的带动下同比增速继续走阔。但净手续费收入连续3个季度同比负增长,与上市银行总体3季度中收同比增速走阔的趋势不一致。2)从个股看,农商行之间呈现分化。常熟、吴江净手续费收入实现同比正增长,与净其他非息收入一起带动非息收入实现同比正增。无锡、张家港净手续费收入则同比较弱,拖累净非息收入同比负增。

  成本收入比:农商行整体成本收入比高于上市银行平均,3季度呈现边际减小趋势,与营收增速较快有关。1)从农商行整体看,业务管理费同比增速收窄幅度不及上市银行整体,且绝对增速仍较快,这由农商行整体业务特质决定,同时也与农商行相对大行科技投入较少,成本管控能力相对较弱有关。2)分个股看,成本收入比边际改善的是江阴、常熟、张家港,分别较2季度下降2.3、0.9、0.8个百分点,其中张家港行业务及管理费同比增速较2季度有下降。吴江银行业务及管理费同比增速也较半年度下降1个百分点,但其营收增速较弱,使得成本收入比环比上升0.4个百分点。

  生息资产规模在贷款和债券投资带动下环比增速走阔。1)农商行生息资产环比增速继续走阔,且较上市银行整体边际改善幅度较大。1)从个股生息资产环比增速看,除常熟在2季度生息资产环比高增基础上环比增速稍有放缓外,其余4家农商行环比增速均较2季度走阔。2)从细分情况看,生息资产由贷款和债券投资带动、同业资产规模环比压降。其中贷款环比增速继续走阔,债券投资则在2季度环比压降基础上3季度实现正增长。3)张家港行同业资产压降力度较大,连续3个季度压降同业资产并向债券投资发力。同时3季度常熟银行对同业资产压降也较多,无锡银行同业资产则实现环比正增长。

  进一步对债券投资和同业资产进行拆分。1)债券投资中主要是可供出售、持有至到期资产环比增长,预计为3季度加大地方债的增配力度。应收款项类投资连续3个季度实现压降。(因上市银行中个别银行对金融工具口径进行调整,因此与上市银行平均情况不可比。)2)同业资产中农商行整体对拆放同业和买入返售进行压缩,存放同业规模稍有增加。从个股情况看,常熟银行对三类同业资产均有不同程度压降,吴江银行则是对存、拆放同业资产进行压降,买入返售资产稍有增加。

传奇世界私服发布网

  结构拆分:贷款和债券投资环比增长带动占比生息资产比例进一步上升。1)农商行整体贷款占比生息资产比例环比上升0.7个百分点至53.8%,债券投资占比上升0.3个百分点至32%。2)具体到个股而言,常熟银行贷款占比绝对值水平最高且三季度边际改善力度最大,占比环比上升2.2个百分点至56%。无锡、张家港行贷款占比则稍有下降,分别环比下降0.1、0.4个百分点至51%、53.7%。

  负债端规模增速与资产端相匹配,主要是存款规模支撑,同时发债规模也较2季度有较大程度增长,同业负债规模则持续压降。1)农商行整体计息负债规模环比较2季度进一步走阔,与资产端相匹配。2)从细分情况看,计息负债端增速主要是存款和发债带动。同业负债规模连续3个季度压降。3)从具体个股看,存款规模环比增速较快的是张家港、吴江、无锡银行,此外吴江和张家港行同业负债规模也有一定增长。

  进一步对同业负债增速进行拆分,农商行同业负债规模压降主要是拆入资金和卖出回购规模压降较多(其中拆入资金前两季度环比增长较快),向央行借款环比增长较快,且增速远超出上市行平均水平。从个股来看,常熟银行3季度除向央行借款外,其他细分项均有不同程度压降。

  负债结构拆分:核心负债占比提升。1)存款:农商行整体存款占比计息负债比例环比上升0.3个百分点至81.7%,而上市银行整体存款占比计息负债比例则有所下降。从具体个股看,存款绝对值水平较高的是无锡、江阴、张家港行,但江阴和张家港行存款占比环比2季度有小幅下降,环比提升幅度较大的是常熟银行(环比+0.9个百分点)。2)主动负债:整体结构由同业负债向发债调整,发债规模占比较高的是常熟、吴江银行,同业负债占比较高的是张家港行。

  3季度农商行整体资产质量继续改善,未来不良压力下降。1)不良率:3季度农商行整体不良率1.5%,环比下行1bp。其中不良率环比下降较多的是无锡、张家港行,均环比下降5bp。而吴江银行不良率则有所上升,环比上行9bp至1.55%。2)单季年化不良净生成:整体环比下降0.38个百分点,边际改善幅度较上市银行较好。其中江阴、张家港行不良净生成比率较2季度环比下降2.78、0.72个百分点。吴江银行不良净生成有所增多。3)未来不良压力:农商行整体资产质量压力有所下降,关注类贷款占比环比下降。其中,无锡银行关注类贷款占比绝对值相对较低,吴江、张家港关注类贷款占比较高但整体呈下降趋势。江阴银行关注类贷款占比环比上升0.87个百分点至2.55%。

  农商行整体拨备较为充足,拨覆率和拨贷比均较上市银行平均水平较高。1)拨覆率:农商行整体拨覆率提升,高出上市银行60个百分点。除吴江银行拨覆率有一定程度下降外,其余农商行拨覆率均有所提升。拨覆率最高的常熟银行3季度环比提升20个百分点至407%。2)拨贷比:吴江银行、张家港银行拨贷比环比下降,江阴银行拨贷比环比上升0.77个百分点至5.5%,为绝对值最高。

  农商行整体资本较为充足。农商行核心一级资本充足率环比上升6bp至11.19%。从个股情况来看,只有江阴、常熟银行核心一级资本充足率提升,分别环比提升0.44、0.31个百分点。但从绝对值水平看,常熟银行核心一级资本充足率仍处农商行最低水平。

  风险加权资产增速小于贷款增速。3季度农商行整体风险加权资产环比增长4.1%,增速较2季度有一定程度走阔。增速水平略低于贷款环比增速。其中常熟银行风险加权资产环比增速有放缓、无锡银行风险加权资产环比增速高于贷款环比增速。

  五、投资建议:重视银行股的配置价值和稳健收益

  3季度,银行股体现出明显的相对优势。由于市场对经济的预期是变差的,比较难从基本面的角度解释其强势。我们认为,如果有中长期资金持续流入、经济维持弱势,在大背景下,要重视银行股的“配置价值”和“相对收益”。

传奇世界私服发布网

  投资建议:近期操作会比较简单。到明年3月份是银行基本面的真空期,这段时间投资相对比较明确。1、对相对收益而言,市场弱则银行股强,市场强则银行股弱;2、对绝对收益投资者而言,观察中长期考核的配置资金的流向(海外资金、大型机构资金和国家队);3、由于我们判断“政策底”是明确的(详见深度《重磅深度:“政策底”如何传导到“市场底”》),银行稳健收益是可期的。

  (本文作者介绍:中泰证券银行业首席,金融组组长,国家金融与发展实验室特约研究员。)

最新资讯
相关资讯
广告位